口子窖股东减持背后：业绩承压与行业变革下的多维度审视

7 月 20 日，口子窖发布一则股东减持公告，第二大股东、资深元老刘安省计划于未来三个月内，通过大宗交易减持不超过 1000 万股，占总股本的 1.67%。

以7月23日33.83元的收盘价估算，此次减持若全部完成，套现金额可达3.4亿元左右。这一举措，在口子窖股价低迷、业绩增长乏力的背景下，格外引人瞩目，背后折射出的不仅是个体股东的财务安排，更是白酒行业深度调整期的复杂镜像。

创始股东减持轨迹：从坚守到逐步离场

刘安省在口子窖的发展历程中，堪称举足轻重的灵魂人物。上世纪九十年代，他投身于淮北市口子酒厂与濉溪县口子酒厂的合并工作，随后在 2002 年主导集团股份制改革，推动口子窖迈向民营企业行列。在他的带领下，“口子窖 5 年” 成为公司的王牌产品，畅销至今。

自 2018 年口子窖上市限售期满，刘安省便开启了减持之路。2018 – 2019 年，通过集中竞价减持近 240 万股，套现约 9300 万元；2019 – 2020 年，减持数量翻倍至近 750 万股，套现超 4.3 亿元；2024 年 9 月，又通过大宗交易向徐进转让 650 万股，获资 2.16 亿元。此番若减持计划顺利落地，其累计套现金额将突破 10 亿元大关，持股比例也将从当前的 10.58% 降至 8.91%。

值得注意的是，刘安省目前持有的 6347 万股中，3153 万股处于质押状态，质押比例高达 49.7%。高比例质押与持续减持的双重举动，不仅反映出其个人可能面临的资金压力，也让市场对公司股权结构的稳定性产生了疑虑。尽管口子窖声明此次减持是基于刘安省自身资金需求，但在行业竞争加剧、公司业绩承压的当下，投资者难免对其信心产生动摇。

业绩困境：增速放缓与行业竞争的双重挤压

股东减持的背后，是口子窖近年来不尽人意的业绩表现。2025 年第一季度，公司营收 18.10 亿元，同比增长仅 2.42%；归母净利润 6.11 亿元，同比增长 3.59%，两项增速均为 2021 年以来同期最低水平，增长动能明显减弱。分市场来看，省内市场实现收入 15.8 亿元，同比增长 6.9%，展现出一定韧性；但省外市场收入仅 2.0 亿元，同比下滑 19.8%，省外拓展遭遇严重瓶颈。

回顾 2024年全年，口子窖的业绩更是不容乐观。营收 60.15 亿元，同比增长仅 0.89%；归母净利润 16.55 亿元，同比下降 3.83%，这是公司上市以来首次出现净利润下滑。业绩不振直接影响了公司的分红政策，2024 年股利支付率降至 47%，为 2018 年以来最低，较2022 年的 58.06%、2023 年的 52.24% 持续走低，引发了投资者对公司利润分配合理性的广泛质疑。

从行业环境来看，白酒行业正处于深度调整期。在 6 月的投资者交流会上，口子窖坦言，二季度受禁酒令影响，中高档白酒销售显著受挫，升学宴等宴席用酒需求同比大幅下滑，终端动销明显放缓。与此同时，徽酒市场竞争愈发激烈，口子窖不仅与古井贡酒的差距不断拉大，还在省内市场被迎驾贡酒赶超，区域龙头地位岌岌可危。

突围之困：产品、渠道与品牌的全方位挑战

面对业绩与市场的双重压力，口子窖并非毫无作为。在产品端，2024 年公司相继推出兼 8、兼 5 等新品，试图完善产品矩阵，拓展价格带。但从市场反馈来看，效果并不理想。

在渠道方面，口子窖尝试推进渠道下沉至县乡市场，以提升渠道的韧性与深度。然而，长期依赖的大商制模式在市场竞争中逐渐暴露出弊端。大商出于自身利益考量，对新品推广积极性不高，导致厂商与市场脱节，难以快速响应市场变化。虽然公司已着手向 “1 + N” 小商化、“平台化运营” 转型，但渠道变革的成效尚未充分显现，短期内难以扭转市场颓势。

在品牌建设上，尽管口子窖拥有深厚的历史底蕴和独特的兼香风味，但在全国化进程中，与茅台、五粮液等一线品牌相比，品牌影响力仍存在较大差距。如何在保持地域特色的同时，提升品牌的全国知名度与美誉度，是口子窖亟待解决的关键问题。

（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

责任编辑：公司观察